《债务危机》为桥水创始人Ray·Dalio所著，这本书分为三部分，第一部分为理论阐述，介绍本书的观点，债务周期和种类，典型的债务周期主要分为通缩型和通胀型，第二部分为三个典型案例，德国一战后的恶行通胀、美国大萧条和2008次贷危机，第三部分是48次规模各异的债务危机，这本书让我们对债务危机有了全面且深刻的认识。
博主在写这篇读书笔记时刚刚读完德国恶性通胀的案例，纠正了自己很多错误的认识，读过书就要总结下，反正都是要忘记的。博主这篇读书笔记主要对应于《债务危机》的第一部分，对基本理论的介绍。主要是自己的一些摘抄*_*
一、信贷和债务的本质
信贷和债务，是一个硬币的两面，一个人想你借钱，你借给了他，一笔信贷/债务就这样产生了。这是你称作为债权人，赋予了债务人一定的购买力，而他许诺未来偿还这个购买力。
信贷是好是坏，取决于能否把借贷用于生产性目的，从而创造出足够多的收入来还本付息。
对于信贷，我们需要保持中立的立场，即不能过分吹捧，也不能过分遏制。达里奥的观点是，虽然过去发生过那么多次债务危机，给我们造成了巨大的经济损失，但是信贷增长过慢而产生的负面效果会比过快还要严重，因为那意味着错失发展机会。
二、信贷到底多少才适量
这个问题没有标准答案。信贷到底多少合适，取决于政府有没有能力把负面影响（如坏账损失）分摊到多年。这样一来，整个社会可以得到充分的发展机会，同时又不会因为损失在一年中几句放大而产生不可挽回的后果。
那么什么样的政府有能力把信贷的负面效果分摊到多年？达里奥直接给出了结论：
决策者能不能做到这一点，取决于两个因素：（1）债务是否以决策者能够控制的货币计价；（2）决策者能否对债权人和债务人施加影响。
三、债务危机为何会呈现周期性
这个世界上所有事物和现象都有周期性，大到日月交替，小到人体周期，大到王朝更替，小到水面波纹。周期是整个世界运行的规律，是有理可循的，也是有逻辑支撑的。你一旦借钱，就会创造出一个周期。一旦借贷行为发生，就等于把未来的增长放到当前来笑话，就像腾挪了时空，效果就是把经济增长的水平面扰乱形成波纹。只不过这个波浪不是在空间维度上，而是在时间维度上。
四、周期逆转时刻
想要维持债务周期的爬升，也就是信贷的不断扩张，需要收入能持续覆盖贷款成本。随着债务增加，总有一天债务成本会超过收入，那时就是我们所说的“明斯基时刻”，债务就掉头向下了。
新兴经济体的劳动力非常廉价，基础设施极不完善，因此它们热衷于进行基础设施建设，增加出口，提高国民收入水平。但随着收入提高，其工资的相对竞争力会下降，出口增长率会放缓。
如果国家需要改善住房，那么住房建设的增量需求自然会随着住房的建成而下降。随着住房指出增速放缓，住房对经济增长的影响也会减小。翟伟融资的房地产、固定投资和基础设施建设拉动经济强劲增长，之后需求增速放缓，债务挑战出现，从而导致经济下行。
转折点就在收入无法覆盖债务成本的时候。
五、决策者的重要性
达里奥认为，债务危机最大的风险不是来自债务本身，而是来自决策者缺乏知识或权威来做出正确的决策。而这也是他写这本书的目的之一。
不过达里奥也坦言，即便债务危机可以被妥善处理，但不可避免的是一定会有人会为此付出惨痛的代价。
在危机被消化的过程中，一定会经历无数的债务简记，债务重组，甚至破产清算等等，即使不引起全市场范围内的恐慌，也一定是一部分人付出代价来为无法偿还的债务买单。如果这个付出代价的人是央行或政府的话，某种程度上讲就是全体国名来集体买单。
达里奥认为，有能力将债务危机的损失分摊到多年是极其重要的。
六、债务危机来了该怎么办
应对债务危机的方法大致有4种，也就是决策者可以采取的应对措施
- 财政紧缩
- 债务违约/重组
- 央行印钞购买资产（或提供担保）
- 将资金和信贷从重组的领域转向不足的领域
这几种措施都是同一个目标：降低债务收入占比。只要能有效维持债务收入比在一个合理的水平，理论上债务周期就不会逆转。
1.财政紧缩：对于个人来说，经济萧条时直觉的反应是削减开支，但对于一个经济体来说，这么做会适得其反。因为一个经济体不是由单一个体组成，而是由政府部门、企业部门、居民部门组成的。经济出现下滑的时候企业部门和居民部门面临去杠杆的挑战，这时政府需要把杠杆接住，抗在自己身上，让经济平缓着陆。在这种时候政府要加大开销，而不是削减开销。政府财政赤字不可避免的变大，这时候政府必须咬牙挺住，不能加税，否则就犯大错。
2.债务货币化：就是央行印钞的过程。在极端情况下，银行会面临重要的流动性危机，这时政府必须迅速评估风险，然后进行精准救助，拆解现金，或者提供担保，甚至把一些机构进行国有化。（比如美国2008年之后的几轮QE）
3.债务重组：债务货币化就像是心脏起搏器，奄奄一息的时候负责把命抢救回来。而债务重组就是抢救回来之后的漫长治疗和康复阶段了，也是决定了病人能否完全康复的关键过程。
达里奥强调决策层必须做到四点：
- 迅速认识到危机的严重程度
- 精准评估出该救谁，该破产谁
- 尽快恢复贷款渠道，让信誉良好的借款方可以正常运营
- 处理坏账的同时确保经济增长和通胀率处于可接受水平
4.财富转移：经济泡沫时期会让富人的资产净值增加，贫富差距拉大。到了危机时期基本上贫富差距在最大了。这种时候就是经济和政治同时动荡的时候。劫富济贫往往起不到太大作用，历史上德国走向法西斯道路，美国以战争形式强制重新分配财富。
七、通缩型债务危机与通胀型债务危机
达里奥在深入研究了过去100年的48次债务危机后，总结出债务危机的两种典型特征——通胀型和通缩型。就像是风热感冒和风寒感冒，一个需要降火，一个需要加火，如果不对症，下错药了不但治不好还会加剧危机的严重性。
达里奥列出一个事实：一个国家以外币计价的债务占比如果比较高，，那么它的通胀率也很容易大幅上升。两者的相关性高达75%。
通胀型萧条的主要条件：外汇储备少、外债规模大、经常账户赤字、实际利率为负。
八、如何识别泡沫
泡沫阶段都有如下特征：
- 资产价格偏高
- 市场预期资产价格会继续快速上升
- 普遍存在看涨情绪
- 利用高杠杆买入资产
- 卖家提前很长时间买入库存或签订合同
- 新买家进入市场
- 刺激性货币政策进一步助长泡沫，而紧缩性货币政策会导致泡沫破裂
泡沫阶段的债务和GDP比例平均在300%（目前为止欧日美都已经超过这个水平了，其中日本是400%，美日欧为储备货币，中国是218%）
九、凭空出现凭空消失
在债务周期逆转的临界点附近，资产会在一夜之间凭空消失。
市场上大部分被视为资产的东西，本质上是信贷，而信道这种东西，会在经济繁荣的时候凭空出现，也会在经济不振的时候凭空消失。
人们发现自己所谓的财富不过是他人的付款承诺，一旦对方不遵守承诺，自己的财富就不存在了。
十、和谐的去杠杆
如果有足够的刺激（印钞），可以抵消通缩型去杠杆化力量（财政紧缩或债务违约）,使名义经济增长率高于名义利率，但又不会因为刺激过度造成通胀加速，货币严重贬值，从而引发新的债务泡沫，就可以产生和谐的去杠杆化。
去杠杆时要坚守两条，一是确保经济增速高于利率水平，二是新增货币带来的通胀小型跟通缩效应相抵消。